第一百零二章 定價與最牛產品經理
隋波對易趣這次的上市，並沒有公司其他人那麼激動。
對於他而言，這只是現在必須做的一件事而已。
要不是考慮到接下來的3-4年，美國資本市場會對中國網際網路企業關閉大門。
而恰恰是這段時間，是網際網路江湖中草莽群起，國外諸如Google、雅虎等公司在國內不受限制的階段。
整個市場的競爭態勢，非常複雜。
易趣的業務線又太多，需要多線作戰。
萬一資金鍊上出一點問題，就有可能產生不可預計的連鎖反應。
而繼續融資的話，又會被稀釋掉太多的股權……
他其實更希望在未來，06、07年，當中國網際網路蓬勃發展的階段，以一個震驚世界的高市值，風光上市。
隋波自知自己只是個平凡的普通人，就算有重生的「先知」，大勢上能把握。
但易趣公司成長到今天，已經開始逐漸影響整個網際網路產業的發展趨勢。
他扇動起的蝴蝶效應，正在不斷被放大……
中國市場太複雜了，這幫網際網路大佬們每個人又都是人精。
到時候在具體的細節運營和競爭過程中，他覺得易趣並不一定，就能夠比其他公司做的好。
這時候，資金優勢、市場領先優勢的競爭力就很重要了。
這就是以勢壓人！
前世那些網際網路巨頭公司們的一貫做法……
所以，對這次上市，隋波並不關心那些具體的細節和流程。
他也並不擔心上市是否會順利。
在1999年底這個時間點上，美國資本市場還是對網際網路公司非常狂熱追捧的。
以易趣如今的名氣、市場份額，再加上「中國網際網路市場老大」概念的加成。
成功上市，問題不大。
在1999年，納斯達克IPO籌集的資金超過了690億美元，是有史以來融資額第二大的年份。
並且這一年裡創紀錄的首日漲幅更令人瞠目。
VA Linux在12月初的首個交易日上市，漲幅達到創紀錄的733%。
這一年裡一共有117起IPO（或者說當年IPO總量的23%）的首個交易日，漲幅超過了100%。
這也是隋波為什麼緊趕慢趕，一定要在今年底前上市的原因。
納斯達克股市要到2000年3月10日，才達到最高的5048.62點，股票價值總和為6.71萬億美元。
然後，3月11日，突然崩盤！……
隋波唯一關心的，就是公司的股票定價！
沒錯，
這一把，能圈多少錢回來，這才是他最關心的要點。
上市公司的股票定價，也是一個非常複雜的博弈過程：
從上市公司的角度，當然希望股票定價越高越好。
這樣就能夠通過上市，募集到更多公司發展所需要的資金；
但對於擔任承銷商的投行而言，他們承擔的是類似股票批發商的角色，以發行價購買上市公司股票，再出售給投資者，包括機構投資者和個人投資者。
這樣，如果股價定的太高，承銷商就要承擔一定的風險：
一來，難以在推介和銷售過程中獲得較好的認購。
二來，也會擔心在上市後，股票後市的表現不佳，形成「破發」，這既損害投資人利益，也會影響投行自身的聲譽。
可以說，在公司上市IPO中，股票定價的過程，就是上市公司、承銷商（投行）、機構投資者三方，就各自的利益，進行衡量、判斷、分配的一個博弈過程。
所以，在定價過程中，不僅需要考慮公司的財務業績、發展潛力、行業狀況、資本市場對該公司上市的熱度等方面，還需要考慮風險因素。
很多時候，投行甚至會主動要求，壓低一些價格。
以達到在前期路演時，能夠獲得超額認購，最終順利上市的目的。
可是對於隋波而言，他絕不願意接受這一點！
因為他知道，沒有多久網際網路泡沫破裂，股市會大跌。
沒有1-2年的時間，易趣公司無法再從股市中獲得資金了。
所謂的那些：公司在後市的股價表現啦，投資人信心啦之類的理由，都是純屬扯淡！
能在美國資本市場圈錢的機會，近兩年內，就這一次。
他甚至都來不及等到上市6個月後，可以增發的機會……
必須現在，就將利益最大化！
所以，在承銷商做估值模型和預期時，
儘管剛剛一個月前的融資時，易趣公司估值還是11億美元（投後）。
但隋波卻依然提出了，把估值再翻一番的要求。
理由很簡單，
無論是市場地位，還是營收、用戶數等指標，全都遠遠不及易趣公司的中華網，現在在納斯達克市場的股價，已經接近200美元，公司市值接近50億美元！
「易趣不應該比中華網的估值還低！
20億美元，已經給投資人留出了足夠多的利益空間……
我相信，買易趣的股票，上市後他們至少能賺3倍！」
隋波的這番話，讓承銷商們也有點無法反駁……
上市前，需要做資本結構調整：主要是對公司總股本進行重新的核定。
為了IPO和未來的需要，可能需要增發股票，以便有足夠的股本數量。
上市後，如果股票價格太高或太低，再進行股票的拆分或合併。
股票的定價，就是根據公司估值和總股本的數量來確定的。
易趣公司在A輪融資前，註冊資本為100萬元，總股本就是100萬股。
經過兩輪融資增資後，易趣公司現在的總股本為5088萬股。
按照25%的公眾股發行比例，將會增發1696萬股，總股本變為6784萬股。
因為在納斯達克發行的是ADS（American depositary share，美國存托股份），是需要合併一定數量的股票的，比如1ADS=8股普通股。
承銷商覺得現在整體資本市場火熱，相對投資者的需求量，新發行股份數量太少了。
但是如果按照20億美元的公司估值，股票價格又太高。
所以，他們建議進行1拆2的分股。
這樣，易趣公司總股本就變成了1.3568億股。
其中原股東持有1.0176億股，發行新股3392萬股。
如果按照20億美元的估值、1ADS=2股普通股（合併股票數太多，ADS單價太高）來計算，則是發行1696萬股ADS，每股ADS的發行價將會是29.48美元。
經過一番博弈和複雜的會計核算，
最終以高盛為首的承銷團們，在隋波的強烈要求下，才勉強同意先將發行價區間定在24-28美元。
之後再根據路演時，投資機構的認購情況，進行調整。
隋波確定了估值和定價之後，其他的事情他就不管了。
全權交給公司CFO張奕來負責，張婉琳作為公司法律顧問輔助。
隋波當初費盡心機，把張奕從高盛挖來公司，又給了他高達5%的期權。
就是要在這種時候用他的！
按照納斯達克的上市流程。
首先是註冊登記，申請上市。
提交申請之後，就是等待SEC答覆。
正常情況下，一般會在首次遞交報告後4—6個星期，收到SEC的第一封意見信。
主要表明SEC成員認為公司該如何修改招股書，使其更完善、更準確。
公司再根據SEC的意見信內容，修改自己的註冊登記書。
這個階段也就是所謂的「上市靜默期」，也叫「紅鯡魚」（redherring）階段。
在這一時期內，公司不得向公眾公開招股計劃及接受媒體採訪。
否則公司董事會、投行及律師等將受到嚴厲懲罰。
當公司再將招股書報送SEC後的大約兩三周後，就可得到上市回復，不過一般都要來回折騰兩三回，這也是最浪費時間的環節。
幸好隋波提前做了很多工作，比如提前做好了VIE模式，採用離岸公司開曼SPV作為上市主體，又提前按美國會計準則做了財務報表。
這樣就省下了不少時間。
等到SEC確定審核通過之後，公司就可以開始路演促銷了。
最後，就是公司正式上市敲鐘的那一刻。
隋波對這些流程，就都完全放手了……
和SEC之間來回的關於招股書的修改，那是張奕、張婉琳、承銷商和上市法律顧問團隊的事。
後面，他只需要在一些重要的路演場合，還有最後上市的時候，露面就可以了。
…………
接下來的一段時間，隋波把精力都放在了公司的團隊建設和業務發展上。
易趣發展太快了！
短短兩年的時間，走到上市的地步。
很多公司中層甚至高層管理人員，都還是剛剛20歲出頭的年輕人。甚至還有像隋波一樣沒有畢業的在校生！
他們固然有激情，有衝勁，也做出了很大的成績。
但畢竟年輕，在經驗和考慮問題的全面性上，有所欠缺。
可不是所有人都像隋波這樣妖孽。
像隋波這樣，20歲的外表，有著40歲的人生閱歷和豐富經驗的，全世界也只有1個！
龐勇、周楓、王川這些人，雖然都是天才、精英。
但終歸還是稍顯嫩了些……
現在市場競爭不太激烈，易趣又有著領先優勢，這種弱點還不明顯。
等其他公司逐漸對網際網路的運營模式越來越熟悉，競爭趨於激烈之前，必須要不斷的提升這些小牛各方面的能力。
光靠內部培訓和培養是不夠的，必須還要引入更多的人才。
就在這樣考慮下，隋波讓陳永紅在社會招聘方面，加大了力度。
果然，在這種情況下，有了意外的收穫。
這天，陳永紅轉給隋波一封郵件，這是一封很「特別」的求職信。
「搜尋引擎9238，男，25歲，魔都籍，同濟大學化學系五年制，覽群書，多遊歷。
1997年7月起在一個國營單位籌備進口生產項目。
1999年4月起在一個代理公司銷售進口化學原料兼報關跟單。
長期想踏入搜尋引擎行業，無奈欲投無門，心下甚急，故有此文。
如有公司想做最好的中文搜索，誠意乞一參與機會。
本人熱愛搜索成痴，只要是做搜索，不計較地域（無論天南海北，刀山火海），不計較職位（無論高低貴賤一線二線，與搜索相關即可），不計較薪水（可維持個人當地衣食住行即是底線），不計較工作強度（反正已習慣了每日14小時工作制）。」
當隋波看到這封郵件時，心中大喜。
沒想到，第一個出現的人才，竟然是俞軍！
前世網際網路江湖中，被譽為「最牛產品經理」、「產品教父」的大神級牛人！
作為百度產品設計的核心和領袖，他一手締造出了包括貼吧、知道、百科等明星產品。
在對網際網路、搜尋引擎，網際網路產品研究方面，能夠和他相媲美的，整個江湖也不過寥寥幾人！
隋波當即拿起電話，按照郵箱上留的電話號碼，打了過去。
「喂，我是隋波，你是搜尋引擎9238嗎？」
電話那頭楞了一下，或許是在想隋波是誰，又或許是有點不可置信。
隋波繼續道：「我看到了你的求職信，有沒有興趣來百度搜索？」
對面終於有反應了：「隋……隋總？！！！您好，……我當然願意！當然願意！」
隋波輕笑道：「好的，你馬上訂機票來帝都吧，直接來易趣公司找我。
我們見面談！
放心，機票公司報銷！」
掛了電話，隋波開心的笑了起來。
這下，百度搜索不用擔心後續發展的產品問題了！
有了俞軍，王川團隊也可以將精力都放在技術研發和優化上。
此消彼長，
等老李回國後，會發現，他將要面對的百度搜索，是一個非常可怕的對手！
對於他而言，這只是現在必須做的一件事而已。
要不是考慮到接下來的3-4年，美國資本市場會對中國網際網路企業關閉大門。
而恰恰是這段時間，是網際網路江湖中草莽群起，國外諸如Google、雅虎等公司在國內不受限制的階段。
整個市場的競爭態勢，非常複雜。
易趣的業務線又太多，需要多線作戰。
萬一資金鍊上出一點問題，就有可能產生不可預計的連鎖反應。
而繼續融資的話，又會被稀釋掉太多的股權……
他其實更希望在未來，06、07年，當中國網際網路蓬勃發展的階段，以一個震驚世界的高市值，風光上市。
隋波自知自己只是個平凡的普通人，就算有重生的「先知」，大勢上能把握。
但易趣公司成長到今天，已經開始逐漸影響整個網際網路產業的發展趨勢。
他扇動起的蝴蝶效應，正在不斷被放大……
中國市場太複雜了，這幫網際網路大佬們每個人又都是人精。
到時候在具體的細節運營和競爭過程中，他覺得易趣並不一定，就能夠比其他公司做的好。
這時候，資金優勢、市場領先優勢的競爭力就很重要了。
這就是以勢壓人！
前世那些網際網路巨頭公司們的一貫做法……
所以，對這次上市，隋波並不關心那些具體的細節和流程。
他也並不擔心上市是否會順利。
在1999年底這個時間點上，美國資本市場還是對網際網路公司非常狂熱追捧的。
以易趣如今的名氣、市場份額，再加上「中國網際網路市場老大」概念的加成。
成功上市，問題不大。
在1999年，納斯達克IPO籌集的資金超過了690億美元，是有史以來融資額第二大的年份。
並且這一年裡創紀錄的首日漲幅更令人瞠目。
VA Linux在12月初的首個交易日上市，漲幅達到創紀錄的733%。
這一年裡一共有117起IPO（或者說當年IPO總量的23%）的首個交易日，漲幅超過了100%。
這也是隋波為什麼緊趕慢趕，一定要在今年底前上市的原因。
納斯達克股市要到2000年3月10日，才達到最高的5048.62點，股票價值總和為6.71萬億美元。
然後，3月11日，突然崩盤！……
隋波唯一關心的，就是公司的股票定價！
沒錯，
這一把，能圈多少錢回來，這才是他最關心的要點。
上市公司的股票定價，也是一個非常複雜的博弈過程：
從上市公司的角度，當然希望股票定價越高越好。
這樣就能夠通過上市，募集到更多公司發展所需要的資金；
但對於擔任承銷商的投行而言，他們承擔的是類似股票批發商的角色，以發行價購買上市公司股票，再出售給投資者，包括機構投資者和個人投資者。
這樣，如果股價定的太高，承銷商就要承擔一定的風險：
一來，難以在推介和銷售過程中獲得較好的認購。
二來，也會擔心在上市後，股票後市的表現不佳，形成「破發」，這既損害投資人利益，也會影響投行自身的聲譽。
可以說，在公司上市IPO中，股票定價的過程，就是上市公司、承銷商（投行）、機構投資者三方，就各自的利益，進行衡量、判斷、分配的一個博弈過程。
所以，在定價過程中，不僅需要考慮公司的財務業績、發展潛力、行業狀況、資本市場對該公司上市的熱度等方面，還需要考慮風險因素。
很多時候，投行甚至會主動要求，壓低一些價格。
以達到在前期路演時，能夠獲得超額認購，最終順利上市的目的。
可是對於隋波而言，他絕不願意接受這一點！
因為他知道，沒有多久網際網路泡沫破裂，股市會大跌。
沒有1-2年的時間，易趣公司無法再從股市中獲得資金了。
所謂的那些：公司在後市的股價表現啦，投資人信心啦之類的理由，都是純屬扯淡！
能在美國資本市場圈錢的機會，近兩年內，就這一次。
他甚至都來不及等到上市6個月後，可以增發的機會……
必須現在，就將利益最大化！
所以，在承銷商做估值模型和預期時，
儘管剛剛一個月前的融資時，易趣公司估值還是11億美元（投後）。
但隋波卻依然提出了，把估值再翻一番的要求。
理由很簡單，
無論是市場地位，還是營收、用戶數等指標，全都遠遠不及易趣公司的中華網，現在在納斯達克市場的股價，已經接近200美元，公司市值接近50億美元！
「易趣不應該比中華網的估值還低！
20億美元，已經給投資人留出了足夠多的利益空間……
我相信，買易趣的股票，上市後他們至少能賺3倍！」
隋波的這番話，讓承銷商們也有點無法反駁……
上市前，需要做資本結構調整：主要是對公司總股本進行重新的核定。
為了IPO和未來的需要，可能需要增發股票，以便有足夠的股本數量。
上市後，如果股票價格太高或太低，再進行股票的拆分或合併。
股票的定價，就是根據公司估值和總股本的數量來確定的。
易趣公司在A輪融資前，註冊資本為100萬元，總股本就是100萬股。
經過兩輪融資增資後，易趣公司現在的總股本為5088萬股。
按照25%的公眾股發行比例，將會增發1696萬股，總股本變為6784萬股。
因為在納斯達克發行的是ADS（American depositary share，美國存托股份），是需要合併一定數量的股票的，比如1ADS=8股普通股。
承銷商覺得現在整體資本市場火熱，相對投資者的需求量，新發行股份數量太少了。
但是如果按照20億美元的公司估值，股票價格又太高。
所以，他們建議進行1拆2的分股。
這樣，易趣公司總股本就變成了1.3568億股。
其中原股東持有1.0176億股，發行新股3392萬股。
如果按照20億美元的估值、1ADS=2股普通股（合併股票數太多，ADS單價太高）來計算，則是發行1696萬股ADS，每股ADS的發行價將會是29.48美元。
經過一番博弈和複雜的會計核算，
最終以高盛為首的承銷團們，在隋波的強烈要求下，才勉強同意先將發行價區間定在24-28美元。
之後再根據路演時，投資機構的認購情況，進行調整。
隋波確定了估值和定價之後，其他的事情他就不管了。
全權交給公司CFO張奕來負責，張婉琳作為公司法律顧問輔助。
隋波當初費盡心機，把張奕從高盛挖來公司，又給了他高達5%的期權。
就是要在這種時候用他的！
按照納斯達克的上市流程。
首先是註冊登記，申請上市。
提交申請之後，就是等待SEC答覆。
正常情況下，一般會在首次遞交報告後4—6個星期，收到SEC的第一封意見信。
主要表明SEC成員認為公司該如何修改招股書，使其更完善、更準確。
公司再根據SEC的意見信內容，修改自己的註冊登記書。
這個階段也就是所謂的「上市靜默期」，也叫「紅鯡魚」（redherring）階段。
在這一時期內，公司不得向公眾公開招股計劃及接受媒體採訪。
否則公司董事會、投行及律師等將受到嚴厲懲罰。
當公司再將招股書報送SEC後的大約兩三周後，就可得到上市回復，不過一般都要來回折騰兩三回，這也是最浪費時間的環節。
幸好隋波提前做了很多工作，比如提前做好了VIE模式，採用離岸公司開曼SPV作為上市主體，又提前按美國會計準則做了財務報表。
這樣就省下了不少時間。
等到SEC確定審核通過之後，公司就可以開始路演促銷了。
最後，就是公司正式上市敲鐘的那一刻。
隋波對這些流程，就都完全放手了……
和SEC之間來回的關於招股書的修改，那是張奕、張婉琳、承銷商和上市法律顧問團隊的事。
後面，他只需要在一些重要的路演場合，還有最後上市的時候，露面就可以了。
…………
接下來的一段時間，隋波把精力都放在了公司的團隊建設和業務發展上。
易趣發展太快了！
短短兩年的時間，走到上市的地步。
很多公司中層甚至高層管理人員，都還是剛剛20歲出頭的年輕人。甚至還有像隋波一樣沒有畢業的在校生！
他們固然有激情，有衝勁，也做出了很大的成績。
但畢竟年輕，在經驗和考慮問題的全面性上，有所欠缺。
可不是所有人都像隋波這樣妖孽。
像隋波這樣，20歲的外表，有著40歲的人生閱歷和豐富經驗的，全世界也只有1個！
龐勇、周楓、王川這些人，雖然都是天才、精英。
但終歸還是稍顯嫩了些……
現在市場競爭不太激烈，易趣又有著領先優勢，這種弱點還不明顯。
等其他公司逐漸對網際網路的運營模式越來越熟悉，競爭趨於激烈之前，必須要不斷的提升這些小牛各方面的能力。
光靠內部培訓和培養是不夠的，必須還要引入更多的人才。
就在這樣考慮下，隋波讓陳永紅在社會招聘方面，加大了力度。
果然，在這種情況下，有了意外的收穫。
這天，陳永紅轉給隋波一封郵件，這是一封很「特別」的求職信。
「搜尋引擎9238，男，25歲，魔都籍，同濟大學化學系五年制，覽群書，多遊歷。
1997年7月起在一個國營單位籌備進口生產項目。
1999年4月起在一個代理公司銷售進口化學原料兼報關跟單。
長期想踏入搜尋引擎行業，無奈欲投無門，心下甚急，故有此文。
如有公司想做最好的中文搜索，誠意乞一參與機會。
本人熱愛搜索成痴，只要是做搜索，不計較地域（無論天南海北，刀山火海），不計較職位（無論高低貴賤一線二線，與搜索相關即可），不計較薪水（可維持個人當地衣食住行即是底線），不計較工作強度（反正已習慣了每日14小時工作制）。」
當隋波看到這封郵件時，心中大喜。
沒想到，第一個出現的人才，竟然是俞軍！
前世網際網路江湖中，被譽為「最牛產品經理」、「產品教父」的大神級牛人！
作為百度產品設計的核心和領袖，他一手締造出了包括貼吧、知道、百科等明星產品。
在對網際網路、搜尋引擎，網際網路產品研究方面，能夠和他相媲美的，整個江湖也不過寥寥幾人！
隋波當即拿起電話，按照郵箱上留的電話號碼，打了過去。
「喂，我是隋波，你是搜尋引擎9238嗎？」
電話那頭楞了一下，或許是在想隋波是誰，又或許是有點不可置信。
隋波繼續道：「我看到了你的求職信，有沒有興趣來百度搜索？」
對面終於有反應了：「隋……隋總？！！！您好，……我當然願意！當然願意！」
隋波輕笑道：「好的，你馬上訂機票來帝都吧，直接來易趣公司找我。
我們見面談！
放心，機票公司報銷！」
掛了電話，隋波開心的笑了起來。
這下，百度搜索不用擔心後續發展的產品問題了！
有了俞軍，王川團隊也可以將精力都放在技術研發和優化上。
此消彼長，
等老李回國後，會發現，他將要面對的百度搜索，是一個非常可怕的對手！