第一百八十六章 終至！人族盟約，大帝現！
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壞帳準備計提情況
從資料中可以看出公司並沒有對五大客戶分別進行信用評估，並且僅採用帳齡分析法制定壞帳準備計提政策，壞帳計提比例甚至還低於同行業可比企業，甚至低於綜合能力較強的g公司，再者公司的應收帳款帳齡以一年以內為主，帳齡分布集中，與其它帳齡分布較為分散的企業一樣也計提5%並不謹慎。
2.非經常性損益
2016、2017和2019年公司毛利率未達行業平均，2018年雖毛利率達到行業平均，但考慮2016-2019獲得的與收益相關政府補助金額巨大，扣除政府補助後仍低於行業平均。與收益相關旳政府補助影響公司的淨利潤，在未扣除與收益相關的政府補助時，淨利潤率與當升科技對比明顯，扣除之後更是有天壤之別。
當升科技扣除政府補助後的淨利潤率是公司的數倍，僅有2019年為負數。受疫情影響，比克公司經營及償付能力不確定性加大，公司存在進一步計提壞帳減值準備的風險。（下表為公司與當升科技相關政府補助淨利潤率）
2019年
2018年
2017年
2016年
公司扣除收益相關政府補助淨利潤率
1.59%
6.76%
1.56%
0.62%
當升科技扣除收益相關政府補助淨利潤率-
9.96%
7.98%
11.15%
7.16%
綜上所述，公司扣除政府補助後的淨利潤率低，說明盈餘質量較低。
（三）利潤可持續性
公司沒有營業外收入，但有大量收益相關的政府補助，淨利潤包含了政府
補助。因此在分析公司利潤可持續性的過程中，我們將淨利潤扣除收益相關政府補助，再進行淨利潤趨勢分析。下圖為當升科技和公司的淨利潤增長率，可以看出當升科技除2019年情況特殊之外，淨利潤波動大。
（四）股票價值相關性
從圖中可看出，自上市以來股價除開始有小幅上漲外一直持續走低,市場對公司的盈餘質量不看好。
（五）盈餘平穩性
從下表看出，營業收入每年大幅增長,經營活動現金流與營業收入的比值小。
表經營活動收到現金流與營業收入之間比值
2019
2018
2017
2016
經營活動收到現金流與營業收入之間比值
54.24%
44.02%
54.83%
48.74%
綜上所述,基於對公司利潤可預測性、利潤質量、利潤可持續性、股票價值相關性和盈餘平穩性的分析,分析結果對於公司的盈餘質量評價都不太有利，說明公司盈餘質量低下……
四、聽外省內可持續性分析
（一）財務狀況分析
1.償債能力
（1）流動比率
從流動比率來看,除了2016年以外，流動資產是流動負債的快接近三倍，即使流動資產有1/3在短期內不能變現,也能保證全部的流動負債得到償還。但考慮流動資產中應收帳款占比約22.4%，存貨占比約15.1%，公司有著不錯的流動比率，但其質量不高，持續經營能力較弱。
（2）資產負債率
從下表可以看出,公司在發展過程中對資金的整體把控能力較強。結合下文的短期借款變化情況來看提高了公司資本成本。
表各公司2016-2019年資產負債率
2019
2018
2017
2016
公司
26.18%
26.60%
29.60%
69.90%
當升科技
25.40%
24.94%
41.85%
38%
杉杉股份
43.33%
45.55%
46.60%
49.58%
廈門鎢業
58.35%
59.29%
53.59%
47.63%
（3）流動負債率
由左「各公司流動負債率表」可看出,行業龍頭當升科技、杉杉股份和廈門鎢業流動負債率70%左右,基本不超過80%相比,公司流動負債率基本在90%以上，長期以來都在較高水平，雖然一定程度上資本成本較低，但是償債風險比較高，並且也能從這個角度再次說明公司盈餘質量比較低，現金流較少，需要通過短期借款來彌補。公司的持續經營能力有非常大的提升空間。
（4）產權比率
從左「公司與當升科技產權比率表」表可得,比起行業龍頭當升科技,公司的產權比率偏高。長期產債能力相對欠缺,公司可能比較難借到長期借款，需要大額短期借款進行彌補,公司的持續經營能力差。
2.營運能力
從下表可以看出公司營業周期正在縮短,盈利能力得到加強。應收帳款周轉率提高,回款能力加強,對下遊客戶的話語權也在增強，這有助於提高企業營業收入的質量。而存貨周轉率的提高在說明了企業的經營能力提高的同時,也帶動了企業的存貨周轉,公司所在的行業是一個產品更新換代極強的行業，存貨周轉率高，說明了在行業中產品具有競爭力，降低了存貨因技術水平落後而形成不良資產的可能性。
表公司2016-2019年資產周轉狀況
項目
2019年
2018年
2017年
2016年
應收帳款周轉率（次/年）
4.27
3.29
3.48
3.42
存貨周轉率（次/年）
7.45
6.05
6.50
9.21
3.盈利能力
公司的加權平均淨資產收益率與行業龍頭當升科技相比，除了2019年因為終端行業新能源汽車行業整體補貼要求提升、補貼大幅下降導致行業整體收益下滑之外,其他年份皆比當升科技低，2017年更是表現出較大差異。由此可見，公司的盈利和未來盈利能力都比較低，隨之說明的是持續經營能力的高度不確定性。
4.發展能力
除2019年受行業終端新能源汽車影響新能源材料行業主營業務利潤增長率普遍下降以外，當升科技主營業務利潤增長率雖然不高但保持較為穩定的增長態勢，2019年也沒有下降太大幅度；主營業務利潤增長率則顯得波動較大，2017年甚至高達159.77%，顯然不具備應對市場突如其來的變化的能力，2019年市場變化致使其主營業務利潤增長率從81.67%下降到-46.23%，變動率是當升科技的近2倍。根據以上分析，公司主營業務利潤具有較大波動性，難以預測，因此公司的可持續經營能力令人懷疑。
5.現金流能力
據前文分析，公司現金流能力較差，很可能出現資金流難以支持企業經營活動的情況，因此也可以推斷出公司的持續經營能力較差。
（二）企業成長能力分析及對其持續經營能力的建議
1.生命周期分析
從上文分析中可以看出公司是屬於成長期的企業，需要提高自己的產量並且通過擴大營銷等方式積極搶占市場份額。從行業數據看來，目前較多排名靠前的企業的市場份額差距較小，而高鎳產品研究發展走在行業前端，這也是未來三元正極材料的重要發展方向之一，因此對於公司來說本身屬於成長期，把握好各生命周期的特徵來對現有發展策略進行調整，更有助於可持續經營。
2.研發能力
表各公司2017-2019年研發費用增長率和營業收入增長率變化情況
公司
項目
2017年度
2018年度
2019年度
研發費用增長率
142.05%
55.77%
37.58%
營業收入增長率
112.24%
61.88%
37.76%
研發費用增長率
40.41%
37.64%-
30.46%
營業收入增長率
61.70%
52.03%-
30.37%
研發費用增長率
113.74%
31.59%-
6.85%
營業收入增長率
66.37%
37.84%-
11.05%
研發費用增長率
1.44%
3.96%-
14.79%
營業收入增長率
69.86%
9.57%-
20.30%
研發費用增長率
54.44%
41.88%
10.13%
營業收入增長率
37.22%
29.07%
3.43%
據資料， . 行業整體的研發投入占銷售收入的比重基本在3%以上，這除了自身的重視之外，此比率同時也是申請科研方面政府補助的關鍵指標之一，結合各公司的數據可以看出研發投入和企業的營收基本都是保持著同步變動的趨勢，研發占比在近年來基本保持穩定，研發投入帶來的回報也是正向的，因此繼續保持或進一步增加研發投入有助於保持可持續經營能力。
3.產品結構分析
在產品市場的預測和同步跟進的研發創新能力，有助於持續經營，公司在此方面的能力給競爭帶來了優勢,應繼續保持對市場的預測行為，並加強對未來發展起關鍵作用的產品研發。
第一百八十六章終至！人族盟約，大帝現！
壞帳準備計提情況
從資料中可以看出公司並沒有對五大客戶分別進行信用評估，並且僅採用帳齡分析法制定壞帳準備計提政策，壞帳計提比例甚至還低於同行業可比企業，甚至低於綜合能力較強的g公司，再者公司的應收帳款帳齡以一年以內為主，帳齡分布集中，與其它帳齡分布較為分散的企業一樣也計提5%並不謹慎。
2.非經常性損益
2016、2017和2019年公司毛利率未達行業平均，2018年雖毛利率達到行業平均，但考慮2016-2019獲得的與收益相關政府補助金額巨大，扣除政府補助後仍低於行業平均。與收益相關旳政府補助影響公司的淨利潤，在未扣除與收益相關的政府補助時，淨利潤率與當升科技對比明顯，扣除之後更是有天壤之別。
當升科技扣除政府補助後的淨利潤率是公司的數倍，僅有2019年為負數。受疫情影響，比克公司經營及償付能力不確定性加大，公司存在進一步計提壞帳減值準備的風險。（下表為公司與當升科技相關政府補助淨利潤率）
2019年
2018年
2017年
2016年
公司扣除收益相關政府補助淨利潤率
1.59%
6.76%
1.56%
0.62%
當升科技扣除收益相關政府補助淨利潤率-
9.96%
7.98%
11.15%
7.16%
綜上所述，公司扣除政府補助後的淨利潤率低，說明盈餘質量較低。
（三）利潤可持續性
公司沒有營業外收入，但有大量收益相關的政府補助，淨利潤包含了政府
補助。因此在分析公司利潤可持續性的過程中，我們將淨利潤扣除收益相關政府補助，再進行淨利潤趨勢分析。下圖為當升科技和公司的淨利潤增長率，可以看出當升科技除2019年情況特殊之外，淨利潤波動大。
（四）股票價值相關性
從圖中可看出，自上市以來股價除開始有小幅上漲外一直持續走低,市場對公司的盈餘質量不看好。
（五）盈餘平穩性
從下表看出，營業收入每年大幅增長,經營活動現金流與營業收入的比值小。
表經營活動收到現金流與營業收入之間比值
2019
2018
2017
2016
經營活動收到現金流與營業收入之間比值
54.24%
44.02%
54.83%
48.74%
綜上所述,基於對公司利潤可預測性、利潤質量、利潤可持續性、股票價值相關性和盈餘平穩性的分析,分析結果對於公司的盈餘質量評價都不太有利，說明公司盈餘質量低下……
四、聽外省內可持續性分析
（一）財務狀況分析
1.償債能力
（1）流動比率
從流動比率來看,除了2016年以外，流動資產是流動負債的快接近三倍，即使流動資產有1/3在短期內不能變現,也能保證全部的流動負債得到償還。但考慮流動資產中應收帳款占比約22.4%，存貨占比約15.1%，公司有著不錯的流動比率，但其質量不高，持續經營能力較弱。
（2）資產負債率
從下表可以看出,公司在發展過程中對資金的整體把控能力較強。結合下文的短期借款變化情況來看提高了公司資本成本。
表各公司2016-2019年資產負債率
2019
2018
2017
2016
公司
26.18%
26.60%
29.60%
69.90%
當升科技
25.40%
24.94%
41.85%
38%
杉杉股份
43.33%
45.55%
46.60%
49.58%
廈門鎢業
58.35%
59.29%
53.59%
47.63%
（3）流動負債率
由左「各公司流動負債率表」可看出,行業龍頭當升科技、杉杉股份和廈門鎢業流動負債率70%左右,基本不超過80%相比,公司流動負債率基本在90%以上，長期以來都在較高水平，雖然一定程度上資本成本較低，但是償債風險比較高，並且也能從這個角度再次說明公司盈餘質量比較低，現金流較少，需要通過短期借款來彌補。公司的持續經營能力有非常大的提升空間。
（4）產權比率
從左「公司與當升科技產權比率表」表可得,比起行業龍頭當升科技,公司的產權比率偏高。長期產債能力相對欠缺,公司可能比較難借到長期借款，需要大額短期借款進行彌補,公司的持續經營能力差。
2.營運能力
從下表可以看出公司營業周期正在縮短,盈利能力得到加強。應收帳款周轉率提高,回款能力加強,對下遊客戶的話語權也在增強，這有助於提高企業營業收入的質量。而存貨周轉率的提高在說明了企業的經營能力提高的同時,也帶動了企業的存貨周轉,公司所在的行業是一個產品更新換代極強的行業，存貨周轉率高，說明了在行業中產品具有競爭力，降低了存貨因技術水平落後而形成不良資產的可能性。
表公司2016-2019年資產周轉狀況
項目
2019年
2018年
2017年
2016年
應收帳款周轉率（次/年）
4.27
3.29
3.48
3.42
存貨周轉率（次/年）
7.45
6.05
6.50
9.21
3.盈利能力
公司的加權平均淨資產收益率與行業龍頭當升科技相比，除了2019年因為終端行業新能源汽車行業整體補貼要求提升、補貼大幅下降導致行業整體收益下滑之外,其他年份皆比當升科技低，2017年更是表現出較大差異。由此可見，公司的盈利和未來盈利能力都比較低，隨之說明的是持續經營能力的高度不確定性。
4.發展能力
除2019年受行業終端新能源汽車影響新能源材料行業主營業務利潤增長率普遍下降以外，當升科技主營業務利潤增長率雖然不高但保持較為穩定的增長態勢，2019年也沒有下降太大幅度；主營業務利潤增長率則顯得波動較大，2017年甚至高達159.77%，顯然不具備應對市場突如其來的變化的能力，2019年市場變化致使其主營業務利潤增長率從81.67%下降到-46.23%，變動率是當升科技的近2倍。根據以上分析，公司主營業務利潤具有較大波動性，難以預測，因此公司的可持續經營能力令人懷疑。
5.現金流能力
據前文分析，公司現金流能力較差，很可能出現資金流難以支持企業經營活動的情況，因此也可以推斷出公司的持續經營能力較差。
（二）企業成長能力分析及對其持續經營能力的建議
1.生命周期分析
從上文分析中可以看出公司是屬於成長期的企業，需要提高自己的產量並且通過擴大營銷等方式積極搶占市場份額。從行業數據看來，目前較多排名靠前的企業的市場份額差距較小，而高鎳產品研究發展走在行業前端，這也是未來三元正極材料的重要發展方向之一，因此對於公司來說本身屬於成長期，把握好各生命周期的特徵來對現有發展策略進行調整，更有助於可持續經營。
2.研發能力
表各公司2017-2019年研發費用增長率和營業收入增長率變化情況
公司
項目
2017年度
2018年度
2019年度
研發費用增長率
142.05%
55.77%
37.58%
營業收入增長率
112.24%
61.88%
37.76%
研發費用增長率
40.41%
37.64%-
30.46%
營業收入增長率
61.70%
52.03%-
30.37%
研發費用增長率
113.74%
31.59%-
6.85%
營業收入增長率
66.37%
37.84%-
11.05%
研發費用增長率
1.44%
3.96%-
14.79%
營業收入增長率
69.86%
9.57%-
20.30%
研發費用增長率
54.44%
41.88%
10.13%
營業收入增長率
37.22%
29.07%
3.43%
據資料， . 行業整體的研發投入占銷售收入的比重基本在3%以上，這除了自身的重視之外，此比率同時也是申請科研方面政府補助的關鍵指標之一，結合各公司的數據可以看出研發投入和企業的營收基本都是保持著同步變動的趨勢，研發占比在近年來基本保持穩定，研發投入帶來的回報也是正向的，因此繼續保持或進一步增加研發投入有助於保持可持續經營能力。
3.產品結構分析
在產品市場的預測和同步跟進的研發創新能力，有助於持續經營，公司在此方面的能力給競爭帶來了優勢,應繼續保持對市場的預測行為，並加強對未來發展起關鍵作用的產品研發。
第一百八十六章終至！人族盟約，大帝現！